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双鹭药业:增长平缓,研发及产业投资具亮点

发布时间:2015-04-28    研究机构:兴业证券

投资要点

双鹭药业(002038)公告年报,公司实现营业收入12.43亿元,同比增长6.99%;归属于上市公司股东的净利润6.95亿元,同比增长20.38%。扣非归母公司净利润6.38亿元,同比增长16.61%,EPS1.52元,公司一季报实现营业收入2.77亿元,同比下滑3.84%,实现归母公司净利润1.79亿元,同比上升6.08%,扣非归母公司净利润1.64亿元,同比上升3.13亿元,EPS0.39元。公司发布1-6月业绩预计,预计净利润增速变动幅度为0-30%。

投资要点:公司各分项业务增速稳定,贝科能14年实现平稳15年增长,一季报在高基数和代理商反商业贿赂等因素影响下减速,后续有望好转。公司当期继续投入各项产品研发,长期来看公司有望形成以来那度胺、达沙替尼、三氧化二砷为代表的肿瘤\血液病用药、以贝科能及腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等产品为代表的辅酶及衍生品产品线、以及以CHO真核细胞表达的新一代生物药产品的三大新主力产品线,公司出色的产业投资能力也有助于其构建新的产业生态系统,全面提升公司的盈利模式。

盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.83、2.23、2.68元,对应估值为31、26、21倍,我们认为,公司主导品种贝科能未来在生产企业与经销商利润分配调整预期的前提下有望继续为公司业绩较快增长提供保障。此外公司多个潜力重磅品种具有支撑其未来长期发展的可能性,其出色的产业投资能力也有望使其通过品种研发+对外合作的模式构建新的产业生态系统,全面提升公司的盈利模式,继续维持其“增持”评级,建议关注公司在研发和对外投资方面的后续进展。

风险提示:行业政策变化,新产品上市低于预期

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