双鹭药业(002038.CN)

双鹭药业:业绩稳健增长,全年预增20%~40%

时间:14-10-28 00:00    来源:招商证券

公司公布三季报:营业收入8.97亿元,净利5.31亿元,同比分别增长8.15%、20.48%,EPS 1.16元。公司预计全年净利6.93~8.08亿,同比增20%~40%。公司前前三季度由于GMP 认证及产能转移影响部分品种销售,8月份后逐步恢复,预计4季度提速,公司储备产品丰富,看好长期价值, “审慎推荐-A”评级。

业绩略低于预期,预计4季度提速。公司前3季度营业收入8.97亿元,净利5.31亿元,同比分别增长8.15%、20.48%,EPS 1.16元,扣非后同比增17.93%。其中第三季度收入3.1亿,同比增8.79%,净利润1.74亿同比增16.58%,扣非后同比增7.92%。3季报略低预期,主要是GMP 认证导致部分品种停产及产能转移的影响,8月份起恢复正常生产。三氧化二砷目前已完成新版认证(专用车间),10月份恢复正常生产。前三季度贝科能同比略有增长,三氧化二砷有较大幅度下降,五肽及基因工程品种增长良好。公司总体毛利率提升4.28个百分点至72.31%,预计为产品结构调整及部分经销商代理品种利润重分配影响。销售期间费用率下降1.55个百分点至8.52%,其中管理费用率下降1.4个百分点,销售费用率维持稳定。

贝科能稳定增长、新药进展、控股子公司扭亏。贝科能短期内仍是公司业绩主要支撑,上半年由于GMP 认证及产能转移影响销售,8月后恢复,预计4季度提速。之前进入多省地方医保但未招标,量的弹性看招标进度,同时与经销商的利益分配也会有部分贡献。二线品种逐步发力,公司新药储备丰富,扶济复凝胶正等待最后签批、来那度胺原料药已报生产制剂即将报产、达沙替尼已申报生产,腺苷蛋氨酸及谷胱甘肽制剂申报生产,长效立生素等3期临床。预计2014年子公司对公司整体业绩的影响将逐季好转,将逐步减亏到产生收益,预计14-15年子公司合计收益将不低于5000万元。

维持“审慎推荐-A”投资评级:公司研发实力雄厚,贝科能业绩贡献稳定增长,产品储备丰富,重磅品种国内外市场潜力大,具备长期投资价值,预计14-16年EPS 至1.59、2.03、2.62元,同比增26%、28%、29%,对应PE28、22、17倍,估值较为安全,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:招标低于预期、新药研发低于预期。