移动版

双鹭药业:增长放慢,后续业绩有望好转

发布时间:2014-10-27    研究机构:东方证券

事件:l 公司公布三季报,前三季度实现营收8.97 亿,增长8.15%,归母净利润5.31亿,同比增长20.48%;扣非净利润4.93 亿,增长17.93%;经营现金流3.74亿,增长112.56%。EPS 1.16 元。

投资要点.

收入放慢主要原因是辅酶停产:由于辅酶上半年申请生产转移,老产区二季度停产,新产区等待批复;今年预测增长有25%左右。替莫唑胺、杏灵滴丸、利赛膦酸肭、氨酚曲马多、生产抑素等近几年新上市产品开始陆续上量。

毛利率上升,费用率下降:毛利率提升4.3pp 至72.3%,主要是毛利率比较高的生物药增长较快,占比提升的结果;销售费用率2.1%,与同期持平;管理费用率下降1.4pp 至7.7%。

预计今年新药上市将是近年来最好年份:3.1 类新药达沙替尼和来那度胺预计年内能上市;其他新药报批顺利,长效立生素和泰思胶囊均处三期,预计15 年批,注射用重组人甲状旁腺激素处二期,预计16 年批。子公司扭亏方面,加拿大子公司获生产许可并申报23 价肺炎疫苗临床,预计年底上市,上市后可直接全球销售(部分国家尚需注册);新乡双鹭已获生产许可预计年底GMP 认证投产;迈迪生物已获诊断试剂生产批件;蒙博润生物“透明质酸钠凝胶”已获注册;中科生物制药已过新GMP 认证并恢复生产。

财务与估值.

我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.59、2.03、2.61 元,参考可对比公司给予15 年调整后平均38 倍PE,对应目标价77.14 元,维持公司买入评级。

风险提示.

药品降价;新药研发进度不达预期;重磅新药达沙替尼、来那度胺已被正大天晴抢先报批,达沙替尼甚至先双鹭获批,竞争可能带来的风险。

申请时请注明股票名称