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双鹭药业:业绩增长稳健,四季度有望提速

发布时间:2014-10-27    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

双鹭药业(002038)发布 2014年三季度报告:1-9月公司实现营业收入8.92亿元,同比增长8.15%;归属上市公司股东净利润5.31亿元,同比增长20.48%;扣非净利润4.93亿元,同比增长17.93%;实现每股收益1.16元。公司披露 2014年全年业绩预报,利润约6.93~8.08亿元,同比增长20%~40%。

事件评论 业绩增长稳健,四季度有望回升:1-9月公司实现营业收入8.92亿元,同比增长8.15%;净利润5.31亿元,同比增长20.48%;扣非净利润4.93亿元,同比增长17.93%。单季度来看,公司收入环比增长3.97%,净利润环比下降7.86%。公司上半年八大处、昌平生产基地原针剂车间新版GMP 改造,并进行部分产品的转移。我们认为生产基地的转移对公司三季度的经营仍存在一定影响。预计8、9月份产能问题解决后,渠道将会有明显的补货,贝科能等产品增速有望回升。

期间费用控制良好,毛利率提升明显:公司期间费用控制良好,1-9月公司期间费率8.52%,同比下降1.56个百分点。其中管理费率下降较快,前三季度管理费率7.73%,同比下降1.40个百分点;销售费率2.12%,同比增加0.05个百分点;财务费率-1.33%,同比下降0.21个百分点。公司产品结构优化,毛利率提升明显,1-9月综合毛利率61.97%,同比增加5.34个百分点。子公司方面,加拿大子公司上半年已实现盈利,子公司亏损总额逐步减小,四季度态势有望延续。

产品储备丰富,新利润增长点值得期待:公司二线品种三氧化二砷、扶济复等产品具有较大潜力;重磅品种达沙替尼已完成现场检查,有望2015年上半年取得生产批件;来那度胺已完成临床研究,正在申报生产。参股公司蒙博润的生物透明质酸产品上半年获批,预计三季度已逐步放量。其他储备产品长效立生素、泰思胶囊、注射用重组人甲状旁腺激素等正处不同临床研究阶段。未来产品线将进一步丰富,新利润增长点值得期待。

维持“推荐”评级:公司是国内生物制药的领军企业,贝科能四季度增速有望回升,子公司逐步扭亏,二线品种和新药的上市将逐步打破公司品种单一的局面。预计2014-2016年EPS 分别为1.61元、2.10元、2.70元,对应PE 分别为27X、21X、16X,维持“推荐”评级。

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