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双鹭药业2014年3季报点评:贝科能度过生产调整期,环比增速提升

时间:14-10-24 00:00    来源:国泰君安证券

收入增速环比提升,维持增持评级。公司1-3季度收入9亿,同比增长8.2%,归母净利润5.3亿,同比增长20.5%,符合预期,扣非增长17.9%。受贝科能恢复生产带动,公司3季度收入增长8.8%(母公司增长5.2%),相较2季度增速-4.8%(母公司增速-6.6%)有明显改善,预计4季度增速将进一步提升。维持2014~2016年EPS1.60、1.96、2.35元预测,维持增持评级,目标价53元,对应2015PE27X。

8月份贝科能恢复正常生产,4季度增速有望提升。预计1-3季度贝科能收入增长约5%,与2季度收入同比下滑相比,3季度单季同比略有增长,由于7月份贝科能基本处于停产状态,8月恢复生产,预计4季度增速有望进一步提升。贝科能度过生产调整期,增速逐步恢复,将带动公司增速提升。

二线品种保持平稳增长。1-3季度公司主要生物制剂立生素、白介素-2、白介素-11、扶济复均保持20%以上增速,化药制剂保持平稳,三氧化二砷受八大处基地停产影响,下降近50%。预计全年二线品种整体可以保持20%左右的增长。

子公司逐步扭亏,产品线渐趋丰富。公司加拿大子公司2013年亏损3670万,2014年有望实现盈亏平衡,盈利能力提升。公司重点新药达沙替尼预计2015年上半年取得生产批件,来那度胺已经完成临床研究,正在申报生产,获批后将进一步丰富公司产品线。

风险提示:医保控费影响贝科能增速;新产品上市进度可能不达预期。