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双鹭药业:业绩略低于预期,期待新药进展

发布时间:2014-10-24    研究机构:国信证券

前三季度业绩略低于预期,贝科能产能不足是主要原因。

2014年1~9月公司主营收入8.97亿,同比增长8.15%;营业利润5.88亿,同比增长19.17%;实现净利润5.31亿元,同比增长20.48%,对应EPS为1.16元,略低于我们的预期。二季度单季度主营收入3.10亿,同比增长8.79%;营业利润1.91亿,同比增长10.67%;实现净利润1.74亿元,同比增长16.58%。

主导产品贝科能7月份产能尚未恢复是业绩低于预期主要原因前三季度贝科能销售平稳,欧宁、基因工程产品约30%增速。

①贝科能、三氧化二砷7月份生产尚未转移成功,昌平园区停气,前三季度贝科能持平、持平略有增长,三氧化二砷下滑50%,随着产能恢复,增速有望加快;②公司自有产品总体销售正常,欧宁、基因工程产品尤其突出:欧宁增速接近30%,基因工程产品30%增长,阿德福韦酯有所下降,雷宁略有增长。

扶济复凝胶四季度有望获批,来那度胺原料药三季度报产。

:①扶济复凝胶四季度有望获批,具备明显的剂型优势,如能进入国家医保,有望成为重磅品种;②蒙博润的玻尿酸已正式面世,质量媲美瑞蓝,后续还将开发新款系列产品;③依诺肝素钠注射液、伊马替尼片、达沙替尼片已报产,三季度来那度胺原料药、还原型谷胱甘肽肠溶胶囊、注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸等也申报生产,我们预计来那度胺制剂四季度也有望报产。

风险提示。

贝科能、欧宁等大品种医保控费受影响的风险;扶济复凝胶等新药不能如期获批的风向;三氧化二砷等新进国家基药品种招标缓慢的风险。

长期前景好,维持“推荐”评级。

我们认为公司储备产品丰富,前三季度贝科能受产能转移影响,四季度收入增速有望加快。我们下调公司14-16年至1.53/1.87/2.25元(原预测为1.60/2.02/2.55元,13年EPS1.26元),对应PE分别为29/24/20x,维持“推荐”评级。

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