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双鹭药业:辅酶停产导致二季度收入放慢

发布时间:2014-08-22    研究机构:东方证券

事件:公司公布半年报,14年上半年营业收入为5.87亿,增长7.8%;利润总额为4.13亿,增长22.6%;归母净利润为3.57亿,增长22.5%;扣非净利润为3.36亿,增长23.3%;每股现金流为0.45元,EPS 为0.782元。并且公司预计前三季度净利润变动幅度为20%至40%,变动区间为5.29至6.17亿元。公司并公告出资500万受让北京中关科城科技股份有限公司5%股份。

投资要点

二季度收入放慢主要原因是辅酶停产:由于辅酶上半年申请生产转移,老产区二季度停产,新产区等待批复,估计辅酶上半年收入增长6%;立生素增长20%,白介素增长23%,欣吉尔增长20%,扶济复增长20%,五肽销量5000万,增长36%,今年有望成为第二个过亿的品种;今年预测增长有25%左右。替莫唑胺、杏灵滴丸、利赛膦酸肭、氨酚曲马多、生产抑素等近几年新上市产品开始陆续上量。

毛利率上升,费用率下降:毛利率提升5.6pp 至73.3%,主要是毛利率比较高的生物药增长较快,占比提升的结果;销售费用率下降0.5pp 至1.6%,管理费用率下降2.8pp 至7.0%,财务费用率下降3.4pp 至7.3%。

预计今年新药上市将是近年来最好年份:3.1类新药达沙替尼和来那度胺预计年内能上市;其他新药报批顺利,长效立生素和泰思胶囊均处三期,预计15年批,注射用重组人甲状旁腺激素处二期,预计16年批。子公司扭亏方面,加拿大子公司获生产许可并申报23价肺炎疫苗临床,预计年底上市,上市后可直接全球销售(部分国家尚需注册);新乡双鹭已获生产许可预计年底GMP 认证投产;迈迪生物已获诊断试剂生产批件;蒙博润生物“透明质酸钠凝胶”已获注册;中科生物制药已过新GMP 认证并恢复生产。

财务与估值

我们预计公司2014-2016年每股收益分别为1.59、2.03、2.61元,根据可比公司给予平均40倍PE,对应目标价63.60元,维持公司买入评级。

风险提示

药品降价;新药研发进度不达预期;重磅新药达沙替尼、来那度胺已被正大天晴抢先报批,达沙替尼甚至先双鹭获批,竞争可能带来的风险。

申请时请注明股票名称