双鹭药业(002038.CN)

双鹭药业:产能转移影响当期利润,回购股权表明信心;

时间:14-08-21 00:00    来源:国金证券

业绩简评

双鹭药业(002038)2014年中报实现收入5.87亿元,同比增长7.81%;净利润3.57亿元,同比增长22.47%;扣非后净利润3.36医院,同比增长23.29%,低于预期。

经营分析

生产基地转移导致短期产能不足,影响当期利润,预计八月份好转:公司八大处针剂车间停产,转移部分品种产能,影响贝科能及三氧化二砷当期销售,其中主力品种贝科能当期销售收入增速降到不足6%。预计产能问题将在三季度得以解决,8月开始恢复生产。公司销售费用率由2.06%降到1.56%,主要是营销体系结构优化所致;管理费用率由9.79%降到7.03%,主要是因为加拿大子公司同比减亏所致。

子公司情况逐渐好转,蒙博润的透明质酸项目值得期待。加拿大子公司实现减亏,23价肺炎疫苗的临床批件取得后将有可能进一步减亏。子公司蒙博润取得全国第七个透明质酸注册证书,公司对其股权增加到34%,美容产业市场潜力巨大,并有可能与公司现有产品扶济复等共同组成整形美容系列产品,蒙博润的透明质酸有望成为盈利大品种。

向高端处方药转型,预计达沙替尼下半年取得生产批件概率较大。来那度胺在进行临床试验总结,达沙替尼已在申请生产批件,23价肺炎疫苗也已申报临床。

公司回购股份,表明对公司发展信心。公司拟以不超过45元/股的价格回购公司股份,回购总金额不超过1亿元,预计可回购约222.22万股股份,占总股本0.49%,目前已回购股份4万股。公司股票回购价格设定上限为45元,相对当前股价41.82溢价7.60%,表明管理层对公司发展的信心。

投资建议

我们预计公司2014年-2016年EPS分别为1.61、2.00、2.41元,同比增长27%、24%、20%,对应2014-2016年估值分别为26.0、20.9、17.4倍,考虑到公司近两年二线品种的张力以及研发品种的潜力,我们看好公司的创新转型,维持“增持”评级。

风险

新药进程;行业负面政策影响;产品放量进程。