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双鹭药业:下半年高增长确定性大

发布时间:2014-08-21    研究机构:安信证券

业绩符合预期:上半年实现收入5.87 亿元,同比增7.81%,实现归属母公司净利润3.57 亿元,同比增22.57%,扣非后净利润3.36 亿元,同比增23.29%,EPS0.78 元,基本符合预期。实现经营性净现金流2.04亿元。三季度业绩预告净利润20-40%的增长。

主要产品产能受限,二线品种增速较快,新产品研发持续推进:部分产品产能由八大处向昌平基地转移,导致贝科能高规格与三氧化二砷两个主打品种产能受限,增速分别约为5%与-50%;二线品种受益于新销售力量的引入,五肽增长36%,四个生物药20%左右,替莫唑胺、氨酚曲马多、杏灵滴丸、门冬酰胺酶等低基数上增速超过100%;预计8 月份完成产能转移后,贝科能等产品渠道补货效应明显,3、4季度高增长确定性大;1 个单抗产品申报临床,伊诺肝素、腺苷蛋氨酸、还原性谷胱甘肽、达沙替尼、来那度胺等在研品种申报新药证书中。

重要子公司开始盈利,各投资领域开始贡献收益:加拿大子公司费用资本化及CMO 订单作用下开始盈利(去年全年亏损3000 多万),辽宁迈迪盈利600 多万,参股的福尔生物狂犬疫苗上市销售,蒙博润的交联透明质酸钠4 月份获批,目前正在火热招商中,产品质量标准高,受到渠道商的追捧,预计将来会给公司带来较高的投资收益。

投资建议:由于产能转移对业绩的影响,我们略微下调公司2014-16年的EPS 为1.70、2.18(原预测为1.75、2.28 元,下调3%、4%)与2.73 元,长期看公司外向整合研发实力强,培育众多二线产品,维持买入-A 的投资评级,12 个月目标价为60 元,相当于2015 年27.5 倍的动态市盈率。

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