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双鹭药业2014年半年报点评:业绩略低于预期,下半年有望加速

发布时间:2014-08-20    研究机构:国信证券

上半年业绩基本符合预期

2014年1~6月公司主营收入5.87亿,同比增长7.81%;营业利润3.97亿,同比增长23.74%;实现净利润3.57亿元,同比增长22.47%,对应EPS 为0.78元,略低于我们的预期。二季度单季度主营收入2.98亿,同比增长-4.74%;营业利润2.09亿,同比增长18.34%;实现净利润1.88亿元,同比增长15.84%。净利润增速快于收入增速是由于高毛利的基因工程产品保持较快增长。

上半年贝科能销售低于预期,欧宁、基因工程产品表现良好

①上半年贝科能、三氧化二砷表现不佳是业绩略低于预期的主要原因:贝科能、三氧化二砷产能转移,一季度尚有库存,二季度严重缺货,上半年贝科能增速个位数,三氧化二砷下滑50%,下半年随着产能恢复,增速有望加快;②公司自有产品总体销售正常,欧宁、基因工程产品尤其突出:欧宁增速超30%,白介素2超20%,立升素、白介素11接近20%,阿德福韦酯、氯雷他定规模保持稳定;③加拿大子公司获得稳定的订单,上半年已实现盈利。

扶济复凝胶下半年有望获批,玻尿酸已正式上市

公司后续品种丰富:①扶济复凝胶下半年有望获批;②蒙博润的玻尿酸已正式面世,质量媲美瑞蓝,后续还将开发新款系列产品;③达沙替尼、来那度胺等新产品研发在顺利推进之中。

风险提示

贝科能、欧宁等大品种医保控费受影响的风险;扶济复凝胶等新药不能如期获批的风向;三氧化二砷等新进国家基药品种招标缓慢的风险。

下半年增速有望加快,维持“推荐”评级

我们认为公司储备产品丰富,上半年贝科能受产能转移影响,下半年收入增速有望加快。我们预测公司14-16年1.60/2.02/2.55元(13年EPS 1.26元),对应PE 分别为26/21/16x,维持“推荐”评级。

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