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双鹭药业:经营势头良好,一季度回归快车道

发布时间:2014-05-03    研究机构:长江证券

事件描述

双鹭药业(002038)发布2013年年报:2013年公司收入11.62亿元,同比增长15.37%;净利润5.77亿元、扣非净利润5.47亿元,同比分别增长20.04%、17.02%;对应EPS1.26元;拟每10股派2.00(含税)。

公司公布2014年一季报:1-3月收入2.88亿元,同比增长24.83%;净利润1.59亿元,同比增长30.09%;对应EPS0.37元。预计1-6月净利润同比增长20%-40%。

事件评论

母公司势头良好,一季度回归快车道:2013年公司净利润5.77亿元、扣非净利润5.47亿元,同比分别增长20.04%、17.02%。2013年公司母公司增长势头良好,业绩整体增速平缓主要是受加拿大子公司、北京双鹭、新乡双鹭投入期亏损影响(总计亏损4,221.19万元)。一季度,随着公司贝科能产品高增长,加拿大子公司减亏,业绩逐步回归快车道。一季度公司扣非净利润1.59亿元,同比增长30.09%,略超我们的预期。

一季度期间费用向好,毛利率稳定:一季度公司期间费用控制良好,为8.18%,基本与去年持平。其中,销售费率1.79%,同比增长0.12个百分点;管理费率7.38%,同比下降0.44个百分点;财务费率-0.99%,同比上升0.33个百分点。综合毛利有较大提升,为71.64%,同比增加1.97个百分点。未来随着公司新产品投入,产品结构优化,高毛利有望维持。

重磅新药上市临近,控股子公司有望逐步扭亏:公司3.1类新药达沙替尼已申报生产并完成现场核查;来那度胺完成临床,正在申报生产。其他新药储备丰富,长效立生素和泰思胶囊均处三期临床,注射用重组人甲状旁腺激素处二期临床,未来产品线将进一步丰富。加拿大子公司已获生产许可、23价肺炎疫苗预计2014年上半年开展临床研究,下半年完成后即可报生产。新乡双鹭已获得生产许可证,预计年底前完成GMP认证并投产;辽宁迈迪生物也已获诊断试剂生产批件。

维持“推荐”评级:公司是国内生物制药的优秀企业,贝科能增速有望持续。随着达沙替尼、来那度胺等新药上市,公司将打破过度依赖单一品种的经营格局,我们看好公司的长远发展。预计公司2014-2016年EPS分别为1.62元、2.10元、2.70元,维持“推荐”评级。

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