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医美投资系列之四:寻觅中国的Allergan

发布时间:2016-06-26    研究机构:兴业证券

我们将寻找中国的Allergan。Allergan总市值950亿美元,为医美原料全球龙头企业。2014年,肉毒杆菌素的用量占整体医美疗程的36%,Allergan旗下BOTOX即占据肉毒杆菌素市场近80%份额。Allergan近几年历经了各式恶意并购以及反向并购,主要在于国际大厂觊觎其顶尖水准的研发机构、世界级生产工厂和卓越的全球营销能力。中国医美市场仅次于美国和巴西,并且维持15.5%的年复合高速增长,2020年市场将达万亿,势必出现上游原料霸权,我们认为Allergan的经验能够引导我们寻找中国概念。

Allergan的核心价值为何?Allergan净利近二十年保持了15%的年复合增长,超乎寻常的增速主要因为1、通过对肉毒杆菌素独创性的开发,使Botox迅速成为世界主流的美容产品;2、Allergan在研发上的投入比例占销售总额的17%左右,高于平均美国医药公司的研发投入比例13%;3、Allergan拥有丰富的产品线,并掌握旗下大多数产品的专利权。仅肉毒杆菌素及神经调节剂的衍生应用就达到100多种;4、Allergan与国际知名高校、研究机构合作,保证了其技术上处于世界领先地位。这些都助力Allergan持续的稳定增长。

未来国内药物研发拓展空间大。国内医美市场产品多来自于进口,还未有与欧美公司相竞争的医美上游企业。从国内医药整体环境看,目前国内西药市场超过90%的药品都是仿制药。主要是1、国内生物技术相对美国落后,企业不具备专利和技术,仅生产低质量“仿制药”。2015年批准上市的药品中,新药仅占19%。;2、研发产品时间长,投入资金大,国内企业鲜有冒险而大成本投入。国内医药公司平均研发费用的投入不足营业收入1%;3、中美两国的医疗体系有很大差别,国内医生平均学历水平较美国偏低。面对国外技术专利垄断,唯有专注研发和人才培养,才能突出重围。

投资建议:从Allergan崛起经验来看,未来国内医美上游龙头将由研发野心的公司中孕育。在A股,推荐关注双鹭药业(002038)。双鹭药业是国内药品龙头企业,研发能力高,重视专利技术。双鹭药业2015年研发投入金额超过一千多万,占营业收入比重超过9%,较2014年再提升3ppts。近几年公司获得国内授权专利十余项,获得PCT国际专利3项,申请国内外专利五十余项。双鹭药业战略性切入医美行业,利用两大微整形领域主力产品透明质酸和扶济复凝胶进军医美领域,市场前景广阔。依靠双鹭药业强大的研究能力和销售平台,未来在医美市场的拓展将水到渠成。其他相关同业概念股我们列于表3供参考。

风险提示:宏观经济增长不及预期。突发医疗安全事故造成信用危机。

申请时请注明股票名称